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Jun 05, 2023

차이나 에버그란데(China Evergrande)의 부상, 대규모 채무불이행 및 부채 구조조정

중국 사상 최대 규모의 부채 구조조정 중 하나가 구체화되기 시작했습니다. 차이나 에버그란데 그룹(China Evergrande Group)은 2021년 말 채무불이행을 선언했는데, 이는 중국 내 광범위한 위기로 인해 가장 큰 피해를 입은 기업이다.

중국 사상 최대 규모의 부채 구조조정 중 하나가 구체화되기 시작했습니다. China Evergrande Group은 2021년 말에 채무불이행을 선언했는데, 이는 중국 부동산 개발 산업의 광범위한 위기로 인해 가장 큰 피해를 입은 기업입니다. 정부는 구조를 감독하기 위해 개입하여 세계 경제를 충격에 빠뜨릴 수 있는 무질서한 붕괴에 대한 두려움을 잠재웠습니다. 그러나 Evergrande 채권 보유자들은 사태가 진정된 후에 얼마나 많은 돈을 보게 될지 여전히 궁금해하고 있습니다.

1. 우리는 어떻게 여기까지 왔나요?

1996년에 설립된 Evergrande는 성장을 촉진하기 위해 막대한 차입에 의존했습니다. 이 회사는 동종 업계 중 가장 큰 달러 부채 차용자가 되었으며 한동안 계약 판매 기준으로 국내 최대 개발업체가 되었습니다. 웹사이트에는 280개 도시에서 1,300개 이상의 프로젝트를 소유하고 있다고 나와 있습니다. 수년에 걸쳐 회사는 전기 자동차부터 지역 스포츠 팀까지 다양한 분야로 사업을 확장했습니다. 2020년에 유동성 위기에 직면했고 2023년 중반까지 1,000억 달러 규모의 부채를 대략 절반으로 줄이겠다는 계획을 설명했습니다. 그러나 규제 당국이 과도한 대출을 단속하면서 중국 주택 시장은 둔화되기 시작했습니다. 추가 자금 문제로 인해 회사의 주식과 채권이 급락했고 일부 달러 채권에 대한 연체 후 2021년 12월 달러 채권 쿠폰 2개를 지불해야 하는 기한을 놓쳤습니다. 완전한 붕괴를 막고 회사의 구조조정을 지도하기 위해 정부 관료들이 주도하는 '리스크 관리 위원회'가 신속하게 설치되었습니다.

2. 계획은 무엇입니까?

3월에 발표된 구조 조정 계획에 따르면 Evergrande 채권 투자자는 10~12년 만기의 새로운 채권을 받거나 부동산 서비스 부서, EV 부서 또는 건설사 자체의 주식과 관련된 새로운 부채와 도구의 조합을 받을 것을 제안합니다. 한편 Evergrande의 변호사에 따르면 Evergrande는 Deloitte가 수행한 회수 분석을 포함하여 채권자를 위한 새로운 정보를 준비했습니다. 그는 Evergrande 지폐의 평균 회수율은 22.5%가 될 것이며 회사가 청산될 경우 3.4%가 될 것이라고 말했습니다.

3. 채권 보유자들은 협상력을 갖고 있나요?

일부 해외 투자자들은 정부의 과도한 개입으로 인해 중국 법원에 소송을 제기하는 것이 거의 소용이 없다고 생각했습니다. 초기에 그들 중 일부는 회사의 참여 부족을 비판했습니다. 그러나 2022년 6월 채권자가 홍콩에서 에버그란데를 청산하기 위해 소송을 제기하면서 채권 보유자들은 더 많은 영향력을 확보했습니다. 법원은 청산을 피하기 위해 회사에 부채 협상의 진행 상황에 대한 구체적인 증거를 제시하도록 압력을 가했습니다. 수개월의 지연 끝에 Evergrande는 2023년 8월 말 홍콩에서 역외 부채 구조조정 계획에 대한 표결을 실시하기 위한 법원 승인을 받았습니다. 결과를 승인하기 위한 청문회는 2주 후에 열릴 예정이었습니다.

4. Evergrande의 재정은 얼마나 나쁜가요?

7월에 발표된 오랫동안 지연된 결과는 놀라운 단서를 제공했습니다. Evergrande는 2021년과 2022년에 총 810억 달러의 손실을 발표했는데, 이는 2009년 상장 이후 회사의 첫 2년 전체 손실입니다. 매출은 2021년 약 2,500억 위안(350억 달러)으로 절반으로 줄었고, 지난해에는 다시 2,300억 위안으로 떨어졌다. 한편 개발자의 부채 더미는 급증하여 2021년 말 총 부채가 2조 5800억 위안(약 3600억 달러)에 이르렀다가 지난해 12월 현재 2조 4400억 위안으로 소폭 감소했습니다. Bloomberg Intelligence 분석가에 따르면 회사의 2022년 말 현재 약 5,870억 위안의 단기 부채와 비교하여 43억 위안의 엄격한 현금 완충 장치는 부채 구조 조정 계획의 임박한 필요성을 설명할 수 있습니다. 한편, Evergrande의 약정판매 순위는 올해 중반까지 약 200개 회사 중 18위로 반등했습니다. 하지만 그 반등 중 얼마나 많은 부분이 연체된 대출금을 상환하는 데 사용되는 할인된 부동산과 WMP로 알려진 자산 관리 투자 상품의 판매에서 비롯되었는지는 확실하지 않습니다.

5. 수치는 신뢰할 수 있나요?

지난 1월 에버그란데의 감사자로 지명된 소규모 회계법인 프리즘(Prism)은 충분하고 적절한 감사 증거를 확보할 수 없다며 에버그란데의 계정에 의견 면책 조항을 추가했습니다. 그럼에도 불구하고, 결과는 역외 채권 보유자들이 회사의 부채 구조 조정 제안에 투표하기 전에 곰곰이 생각해 볼 거리를 제공합니다.